出口制造企業視角看QE2

葉中平

節錄后刊登于2010年11月9日《南方日報》

這二天，財經報紙上一個高出現率的詞是“QE2”。它是指美聯儲于中國時間4號發布的6000億美元投入市場的方案。

我們拋開經濟學的詞匯，站在一個出口制造業的角度，如何看這件事？

上周六下午，參加完第七屆順德懇親大會，我于2:30到廣州中泰國際大廈A座1905廣東合中廣運辦公室參加董事會。會上除了討論相關的議題外，凌豐股份公司作為合中廣運公司董事的梁先生問我與陽晨公司的司徒，這11、12月的出口訂單如何？結果情況大家都是一樣的，出口訂單從10月起下降了一個頗大的比率。

時間向前推十天，108屆廣交會第二期的24號晚位于合中廣運公司辦公樓旁的廣州健力百合酒店的頂樓的餐廳，在一張長臺上近10人在開會，有中國人也有南美人。我講：大家都是家用品工廠，我認為2011年我們將面對2007-2008年的原料情況，是不斷的升價。這點我是特別提醒大家注意。我之所以這樣講是客戶要寶麗雅公司報2011年全年的產品供價，且為一價定一年。

為何有這樣的判斷，美國的沃爾瑪10月份的家用品銷售有不少下降，這次廣交會見美國的客戶也證實這一點，美國的經濟復蘇曲線又一次向下滑了。作為已任職二年的奧巴馬政府要準備再二年后的總統選舉了，高的失業率繼續下去的話，總統的寶座就難保了，這樣只能使用這二年能見效的刺激經濟手段了。現在美國已近零利率了，也是講利率手段不起作用了，那就再次學習日本的約2000年的做法，叫“量化寬松”（Quantitative Easing）使銀行有更多錢借出來，其實質就是再次開動印紗機大印美金了。

美國的做法是在自己的角度來考慮的，但因為美國、美元的特性，殃及池魚的事要發生了。

QE2的實施就是對新興市場的洪水猛獸的熱錢出來了。市場美元多了，美元等于貶值了，拉高以美元作價的大宗原料價格，拉高新興市場的資產價格。而對工廠而言，我們購入大量原料的出口企業，就要被迫接受這種稱為"輸入性通脹"了。

還有一個問題是我們出口大都用美元結算的。

于11月6號我在微博上寫道：現況下，中國的房產、股票、大宗材料都會升。應對美國第二次印錢，我想中國要用印錢這一招，也不可再壓房價了，否則大量熱錢來購中國的東西。通脹難免了。

可能不少人認為，現時中央政府還在不斷打壓房價，為何你這樣認為？

美國的QE2在于刺激本國的經濟，解決通縮問題。我一友人剛從美國回來，講100萬美元的樓，現掛20多萬也無人要。這就是通縮了。而太平洋對岸的中國就反過來，通脹壓力不斷地加大。

這幾年也證明，我國對熱錢的流入是沒有什么很好辦法的。又一次這么多的錢流入新興市場逐利，其投向是房產、股票與大宗商品這類對抗通脹又易出手為首選的目標，這個結果就是使需求一下子大幅拉升，但另一邊的供應增加并不能同步，這些錢就把這三種東西的價格拉升高了。當熱錢要退出時，這些東西又一次大幅地下降其價格。過程中熱錢的逐利目的就達到了，泡沫要破時是要最后接捧人承擔損失了。所以國家的角度不喜歡這樣大幅度升降的泡沫，因其對社會與經濟都非良性的。

但現況下，泡沫就是這樣形成了。到泡沫爆破的情況與對策不在本文討論了。

在這種狀態下，中國如何應對呢？

我們一同回想下1997年的亞洲金融風暴的香港，是以房價到2003年下降了65%為底部，香港比周邊的國家影響時間長，因為港幣的聯系匯率制度，貨幣不能通過貶值去卸力。而韓國就不同，用貨幣的貶值為代價，比香港到底的時間短很多，回升也快很多。

中國如不增發貨幣，也不能堵住熱錢的涌入。相對低的物價，包括房地產，就成為這些游資的囊中物了，也一樣地使需求增加，價值也一樣上升，其獲利更大。但兩害相權取其輕，我認為中國適合選擇增發貨幣，這樣的方案的結果通脹更為加速，又影響社會的穩定，但在博弈中就有了籌碼。國家可以考慮對低收入人士進行補助，來化解通脹帶來的社會動蕩，這做法以前有過的。

我們應明白，大千世界，有些東西是能講不能做的，有些東西是能做不能講的。

出口制造企業又如何應對？對今天鎖定價格的長單就要慎之又慎，可做些加大原料的庫存的準備和訂遠期的商品對沖。盡量減少損耗，從管理加強也是老生常談了，但做好不容易但也要再努力的。是啊！實在可用的方法不多的。

不論如何，這2011年又是出口制造企業一個難過的一年了。